O Fed finalmente moveu a taxa, mas nada conseguiu impedir a alta do petróleo

Os títulos argentinos tropeçaram no início da semana, mas recuperaram o otimismo na última rodada. A discussão política sobre o acordo com o FMI foi um ponto de análise, revelando as diferenças dentro da própria coalizão governista. Enquanto isso, o clima externo injetou sua parcela de volatilidade. No entanto, os globais se recuperaram +2,0/+2,5% no final da semana e as paridades retornaram aos níveis de US$ 32/32,8. A equidade argentina não teve a mesma sorte. O setor de energia sofreu vermelhos entre -7% e -10% e o setor bancário avançou pouco. Ações como GGAL, BMA e BBAR subiram entre +0,5 e +1% na semana. Os únicos ADRs argentinos que conseguiram seguir a tendência de Wall Street foram MELI e GLOB, com saltos entre +11/+15%.

O Tesouro passou no primeiro grande teste do ano. A equipe econômica conseguiu contornar os volumosos vencimentos por meio de uma troca e um novo leilão. A aceitação da troca do TX22 na semana anterior foi conforme o esperado. A participação privada foi limitada e a percentagem de participações em mãos públicas estabeleceu um piso que permitiu a troca de 54,1% do total emitido. O restante foi pago com bom resultado na última licitação. O Tesouro levantou US$ 381,1 bilhões e deixou um resultado líquido de US$ 123,4 bilhões a seu favor. A cesta de instrumentos de RCE oferecidos chamou toda a atenção dos investidores e representou 71,4% do total colocado, revelando a preferência por essa classe de ferramentas no contexto inflacionário dos próximos meses.

O caixa com liquidação (CCL) começou sua queda em 28 de janeiro, após atingir um pico de US$ 233 antes do anúncio do acordo preliminar com o FMI. A queda surpreendeu o mercado, durando mais do que o esperado e deixando a diferença abaixo de 80%. Finalmente, o CCL acordou esta semana e encerrou sua trajetória descendente. Quanta terra você tem que recuperar? Nos últimos anos, o CCL acompanhou a base monetária e as obrigações remuneradas do BCRA. Destacamos dois momentos de divergência: o acionamento do CCL em outubro de 2020 e a situação atual, mas em sentido contrário. Para retomar a correlação com a base monetária ampla, o CCL deve ficar acima dos níveis do final de janeiro. No entanto, antecipar o momento exato é quase impossível.

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Com uma alta de 25 pontos base (bps) na taxa, a posição de Jerome Powell prevaleceu sobre o falcão por James Bullard (+50bps). É a primeira alta de juros desde 2018 e ficou dentro das expectativas. E ele apertando? O Fed iniciaria a redução do balanço patrimonial na próxima reunião. As projeções macroeconômicas falam por si. A previsão de crescimento econômico foi cortada (2,8% vs. 4% anteriormente) e a inflação foi revisada para cima (4,1% vs. 2,7%). O Fed vê um efeito transitório da guerra na Ucrânia sobre os preços e a atividade. O ritmo de crescimento do PIB em 2023/2024 não foi modificado. Como o mercado reagiu? Wall Street reduziu as perdas após as palavras de Powell. A medida foi adequada com uma economia robusta e pressão sobre os preços.

Nem o aumento da taxa nem o achatamento da curva soberana foram suficientes para parar o petróleo bruto. O petróleo WTI se recuperou das perdas no início da semana e voltou acima de US$ 100 o barril. A razão? O impacto da desaceleração da atividade global sobre a demanda por petróleo bruto não compensa a menor oferta esperada. Pouco progresso foi feito nas negociações entre a Rússia e a Ucrânia e a produção de petróleo bruto é limitada. A Agência Internacional de Energia estima que 3 milhões de barris por dia serão perdidos a partir de abril e são poucos os países com capacidade para aumentar sua produção. Além disso, o colapso nas negociações entre os EUA e o Irã complica ainda mais o quadro. As ações de energia são as grandes vencedoras (+4% no mês).

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